콜옵션으로 증권사는 어떻게 돈을 버는가?

주식 거래의 경기장 관리인이자 매표소 역할을 하는 증권사

저는 콜옵션을 공부하다가 문득 궁금해졌습니다. 증권사가 판을 깔았으니, 결국 증권사가 돈을 다 가져가는 구조 아닌가?

 

콜옵션 만기일을 정하는 설계자

만기일은 증권사가 마음대로 정하는 건 아닙니다. 국가 공인 거래소가 정하죠. 한국은 한국거래소(KRX), 미국은 시카고옵션거래소(CBOE)가 정합니다. 이 거래소들이 "우리 시장에서는 매월 두 번째 목요일을 만기일로 한다!"라고 표준화된 규칙을 만든거죠. 모든 증권사는 이 규칙을 따를 뿐입니다. 만약 증권사마다 만기일이 다 다르면 시장이 엉망진창이 되겠죠?

 

증권사는 어디에서 돈을 버나?

증권사는 투자자가 돈을 잃어야 이익을 보는 구조가 아닙니다.

 

수수료 수입

주식 거래를 하는 투자자가 옵션을 살 때도 수수료를 내고, 팔 때도 수수료를 냅니다. 심지어 만기일에 대박이 나든, 깡통을 차든 증권사는 상관없죠. 그저 거래가 많이 일어나기만 하면 돈을 법니다. 오히려 증권사는 투자자가 돈을 많이 벌어서, 신나서 더 자주 거래하면 더 좋아합니다.

 

이자 수익

옵션 거래를 위해 예탁금을 맡기거나, 레버리지를 쓸 때 발생하는 이자 등을 챙깁니다.

 

내 돈을 따가는 진짜 상대는 누구인가?

"그럼 내가 잃은 돈은 다 어디로 가는데?" 증권사가 아니라, 반대 포지션에 베팅한 '다른 투자자'에게 간 것입니다. 옵션 시장은 완벽한 제로섬(Zero-Sum) 게임입니다. 매수자: "분명히 오를 거야!" 하고 프리미엄 100만원을 냄. 매도자: "안 오를걸?" 하고 프리미엄 100만원을 받음. 만약 주가가 안 오르면? 내 돈 100만원은 증권사에게 가는 게 아닌 '상대방(옵션 매도자)'의 주머니로 들어갑니다. 이 상대방은 외국인 투자자일 수도, 기관일 수도, 우리팀 부장님일 수도 있습니다.

 

숨겨진 진짜 승리자 '마켓 메이커(Market Maker)'

사실 증권사와 별개로, 시장에서 진짜 짭짭하게 그리고 안전하게 돈을 버는 존재들이 있습니다. 바로 유동성 공급자(LP)라고 불리는 마켓 메이커들입니다. 투자자가 옵션을 사고 싶을 때, 파는 사람이 없으면 거래가 안 되겠죠? 이때 "내가 팔아줄게" 하고 나서서 판을 깔아주는 존재들입니다. 이들은 도박을 하지 않고 '스프레드(Spread)' 장사를 합니다. 옵션의 가격이 1,000원이라고 칩시다. 마켓 메이커는 "1,010원에 팔게"(매도 호가) 동시에 "990원에 살게" (매수 호가) 라고 올려둡니다. 급한 매수자는 1,010원에 사고, 급한 매도자는 990원에 팝니다. 마켓 메이커는 그 사이에서 가만히 앉아 20원의 차익(Spread)을 챙깁니다. 거래량이 폭발할수록 이들은 엄청난 돈을 법니다. 증권사 중에서도 이런 마켓 메이킹 부서가 따로 있는 곳들이 있을 정도입니다.

 

전 세계 투자자들이 싸우는 시장, 그 시스템 자체는 공정하다. 하지만 당신은 정말 싸울 준비가 되어있는가?

 

※ 이 글은 개인적인 투자 관점을 정리한 것입니다. 특정 종목이나 ETF에 대한 매수·매도 추천이 아니며, 모든 투자 결정과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.