버핏은 왜 ROE에 미쳐 있었을까? ROE의 이해

딱 하나의 지표만 볼 수 있다면 무조건 이것을 보겠다

가치 투자자의 대가인 워렌 버핏이 이런 말을 했었죠. 바로 ROE(자기자본이익률)에 대해 이야기해 보겠습니다. 앞서 글에서 PBR "이 가게 얼마짜리야?(가격)"를 따지는 것이었다면, ROE는 "이 사장님 장사 얼마나 잘해?(실력)"를 따지는 것입니다. 쉽게 말해 ROE는 '내 돈을 불려주는 속도'입니다. 떡볶이 장사 배틀로 알기 쉽게 설명해 볼게요. 버핏과 멍거가 각자 떡볶이 장사를 시작했습니다. 금수저 버핏은 부모님께 받은 1억(자기 자본)으로 최고급 푸드트럭과 로봇 조리기계를 사서 1년 동안 1,000만 원을 벌었습니다. 흙수저 멍거는 알바해서 모은 1천만원(자기자본)으로 중고 다마스 한 대 사서 시작해 1년 동안 손맛 하나로 500만 원을 벌었습니다. 여러분이 만약 '투자자'라면 누구에게 투자하시겠습니까? "버핏이 1,000만 원 벌었으니까 더 잘 팔았네!?", "멍거가 진짜 장사꾼이지!" 저는 멍거에 투자하겠습니다.

 

왜 멍거가 더 잘한 걸까?

버핏은 1억이나 들여서 고작 1,000만 원(10%)을 벌었습니다. 이 정도면 그냥 은행 예금이나 채권에 넣는 게 나을 수도 있습니다. 반면 멍거는 1,000만 원으로 500만 원(50%)을 벌었습니다. 만약 멍거에게 버핏처럼 1억 원을 줬다면? 단순 계산으로 5,000만 원을 벌어올 능력이 있었던 거죠. 이때 '투자금(내 돈) 대비 얼마나 벌었냐"를 나타내는 수치가 바로 ROE입니다. ROE(%) = 당기순이익(번 돈) ÷ 자기자본(내 돈) × 100

 

ROE의 복리의 기적

버핏이 ROE를 사랑하는 이유는 바로 '복리 효과' 때문입니다. ROE가 높은 기업을 장기 보유하면 자산이 눈덩이처럼 불어납니다. 초기 자본 1억으로 매년 이익을 다시 재투자한다고 가정해 봅시다. A기업 (ROE 10%) : 1억 → 1.1억 → 1.21억 → 1.33억 ... (천천히 증가), B기업 (ROE 30%) : 1억 → 1.3억 → 1.67억 → 2.2억 ... (폭발적으로 증가) 3년만 지나도 차이가 엄청나죠? 그래서 고수들은 "최소한 ROE가 10% 이상, 가능하면 15~20%인 기업을 찾아라"라고 말합니다. 은행 이자보다는 훨씬 잘 벌어야 사업하는 의미가 있으니까요.

 

ROE의 치명적 함정

ROE가 높다고 무조건 좋은 회사일까요? 그 무엇이라도 장점만 있을 수는 없듯 ROE에도 함정이 숨겨져 있습니다. 여기에 '빚(부채)'라는 함정이 숨어 있습니다. 만약에 '영끌족 머스크'가 있다고 상상해 봅시다. 머스크는 내 돈(자기자본) 1,000만 원으로 은행 대출(부채) 9,000만 원 풀 대출을 받아 총 자산 1억으로 버핏과 똑같은 푸드 트럭을 사서 1년 순수익으로 1,000만 원(이자 떼고 남은 돈)을 벌었습니다. 영끌족 머스크의 ROE는? 순이익 1,000만 ÷ 내 돈 1,000만 = ROE 100% 대박!?일까요? 수치상으로는 멍거(50%)보다 2배 더 이익을 거둔 것처럼 보입니다. 이것을 '레버리지 효과'라고 합니다. 남의 돈을 끌어다 써서 내 돈 대비 수익률을 뻥튀기된 것이죠. 여기에 위험성이 도사리고 있습니다.

 

경기가 좋으면 대박이지만, 금리가 오르거나 장사가 조금만 안 돼서 이자를 못 갚으면? 영끌족 머스크는 순식간에 파산입니다. 그래서 "ROE가 높은데 부채비율도 같이 미친 듯이 높은 회사"는 시한폭탄일 수 있으니 조심해야 합니다. (건설사, 조선사 등에서 자주 보입니다.)

 

ROE를 볼 때, 딱 3가지만 체크하자!

작년에만 반짝 30%이고 올해 5%라면 별로일 수 있습니다. 5년 이상 꾸준히 10~20%를 유지하는 게 진짜 실력입니다. 부채비율이 너무 높지 않은지 확인하세요. 일반적으로 부채비율 200% 이하는 양호하다고 봅니다. ROE(실력)가 높은데 PBR(가격, 가치)이 낮다? = 강력 매수 기회 (저평가 우량주), ROE(실력)가 낮은데 PBR(가격, 가치)이 높다? = 거품 (고평가) 여러분이 은행에 예금하면 연 3~4% 이자를 받죠. 이건 은행의 ROE가 아니라 여러분의 수익률입니다. 하지만! ROE 20%짜리 기업의 주식을 산다는 건, 내 돈을 연 20% 속도로 불려주는 '최고급 머니 매니저'를 고용하는 것과 같습니다.

 

여러분의 포트폴리오의 기업들은 여러분의 돈을 열심히 불리고 있나요? 아니면 은행보다 못하게 굴리고 있나요?

 

※ 이 글은 개인적인 투자 관점을 정리한 것입니다. 특정 종목이나 ETF에 대한 매수·매도 추천이 아니며, 모든 투자 결정과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.